С тех пор, как индексы при посредничестве ETF заняли прочные позиции в портфелях инвесторов в качестве активов, многие стали обращать более пристальное внимание на методики и расходы, связанные с такими инвестициями. Инвесторы задаются вопросом - как выбрать ETF?
Взвешивание по капитализации, при котором, чем больше компания, тем больший вес она имеет в индексе, было до недавних пор наиболее распространенным вариантом. Он представлялся самым незатратным из имеющихся. Но со временем увеличилась популярность альтернативных методов взвешивания. Они стали возможностью получить дополнительную прибыль.
К альтернативным относят практически любые, отличные от взвешивания по капитализации способы, и их заслуги постоянно обсуждаются в инвесторской среде.
Многие видят в них лучший способ выбрать ETF с получением доступа к индексу, благодаря способности разорвать связь между ценой на акцию и распределением ценных бумаг.
Другие считают, что различные способы взвешивания это всего лишь способ настроить доступ к всевозможным параметрам, например, ценностному или маржинальному.
Равновесный фонд = малая капитализация
Методология равного распределения веса между компонентами с различной капитализацией привлекла большое внимание за счет внушительных результатов фонда Rydex S&P Equal Weights ETF (RSP) по сравнению с S&P 500 SPDR (SPY).
Несмотря на то, что оба состоят из одних и тех же пятиста акций, в конце двухтысячных и начале 2010х годов RSP продвинулся гораздо дальше.
Привлекательность RSP состоит в возможности разорвать связь между весом компонента и рыночной стоимостью.
Таким образом, получается избежать заложенной в этой методологии неэффективности.
Но существует и другой повод выбрать ETF со стратегией равных весов, а именно, сдвиг в сторону небольших компаний.
Например, тот же RSP имеет гораздо больше акций средней капитализации, чем SPY, так как вес акций более крупных компаний ограничен. При повышенном внимании к мелким компаниям, стоит опасаться волатильности, как на растущем, так и на нисходящем тренде.
Равновзвешенная методология также может рассматриваться в качестве противовеса, благодаря которому после ребалансировки, распределение внутри биржевого инвестиционного фонда возвращается к исходному.
Взвешивание по дивидендам = Недооцененные акции
ETF, взвешенные по дивидендам, начали набирать популярность в 2011 году. Инвесторы видят в них возможность выбрать ETF с увеличенным доходом, снизив при этом риски.
Такой способ взвешивания позволяет также осуществить перевес в сторону недооцененных акций.
Компаниям, находящимся в состоянии становления бизнеса придается гораздо меньший вес, чем тем, которые могут позволить себе осуществлять значительные выплаты акционерам. Не должно удивлять, что биржевые фонды, взвешенные по дивидендам, демонстрируют хорошие результаты, когда недооцененные акции имеют преимущество.
Стоит обратить внимание на тот факт, что в такие индексы не входят ценные бумаги, по которым отсутствуют дивидендные выплаты.
В некоторых случаях, это может быть причиной упущенной выгоды.
Например, AAPL, чей стремительный рост наблюдался с 2008 по 2011 годы, не выплачивала дивиденды в те годы и поэтому не входила ни в один индекс, взвешенный по дивидендам.
Взвешивание по доходности = Низкая маржа, высокий уровень долга
Распределение здесь определяется валовой выручкой.
Эта методика взвешивания ETF придает больший вес акциям, где расхождение между ценой и себестоимостью небольшое (в том числе, включает ценные бумаги предприятий с низкой рентабельностью), игнорируя капитализацию и высокую доходность.
Поэтому, например, компания Ford Motor Company (F) находится на седьмом месте в фонде RevenueShares Large Cap Fund (RWL), имея показатель в 1,4%, а в индексе SPY не входит даже в первые 50 компаний и имеет показатель в 0,4%.
Взвешивание по доходности еще и имеет свойство склоняться в сторону компаний с высоким соотношением долга к капиталу. Это происходит из-за того, что значение имеет только верхняя линия доходов, а такой показатель, как расход на уплату процентов, игнорируется.
Методы, основанные на взвешивании по стоимости капитала (например, по той же рыночной капитализации), вычитают долги из общей стоимости предприятия.
Соответственно больший вес в них получают компании с меньшим уровнем задолженности. Взвешивание по доходности, в свою очередь, склоняется к компаниям с высоким левереджем, из-за чего на растущем рынке результат будет гораздо выше, чем при нисходящем тренде.
Взвешивание RAFI = Недооцененные акции
Метод взвешивания RAFI, разработанный компанией Research Affiliates, приобрел немало сторонников.
Благодаря его возросшей популярности, Research Affiliates договорились с несколькими эмитентами биржевых инвестиционных фондов о разработке продуктов, которые бы опирались при взвешивании ценных бумаг именно на такой подход.
Вместо того чтобы ориентироваться на один фактор при взвешивании компонентов, в RAFI используется четыре: балансовая стоимость, доход, денежный поток и дивиденды.
Многие считают это метод идеальным.
Но, так как он содержит две из вышеупомянутых в данной статье индексные стратегии, стоит помнить о его склонности к перекосу в сторону имеющих низкую маржу и недооцененных компаний.
В конце концов, универсальной методики взвешивания ETF не существует. В одних условиях, можно выбрать ETF, где взвешивание по капитализации покажет наилучшие результаты, в других лучше всего себя проявит стратегия равных весов.
Тем не менее, взвешивание биржевых фондов ETF продолжает оставаться важным фактором, от которого зависит конечный доход ваших инвестиций.
Комментарии: